बिजनेस न्यूज. निवेश अनुसंधान फर्म मैक्वेरी कंपनी की सार्वजनिक लिस्टिंग से ही पेटीएम की सबसे कठोर आलोचकों में से एक रही है। और अब जबकि पेटीएम अपने लचीले प्रदर्शन से विश्लेषकों को प्रभावित करना जारी रखता है, मैक्वेरी के विश्लेषक सुरेश गणपति ने अपने पहले के रुख से एक महत्वपूर्ण बदलाव किया है, अपने पहले के शोध का खंडन करते हुए, और पेटीएम का लक्ष्य मूल्य 325 रुपये से बढ़ाकर 730 रुपये कर दिया है
उल्लेखनीय सुधार हुआ
कंपनी के Q3 आय परिणामों के बाद एक रिपोर्ट में, मैक्वेरी ने ‘सभी मोर्चों पर मजबूत जीत’ रिपोर्ट जारी की, जब पेटीएम ने प्रभावशाली Q3 के साथ सभी अनुमानों को पीछे छोड़ दिया। कंपनी ने Q3 FY25 के लिए 1,828 करोड़ रुपये का परिचालन राजस्व दर्ज किया है, जो 10 प्रतिशत क्रमिक वृद्धि को दर्शाता है। ESOP लागत से पहले EBITDA तिमाही-दर-तिमाही (QoQ) में 145 करोड़ रुपये का उल्लेखनीय सुधार हुआ, जो घटकर (41) करोड़ रुपये रह गया।
IPO के बाद से उनके राजस्व और हानि
मैक्वेरी ने पेटीएम के शुरुआती मूल्य पूर्वानुमानों को सही ढंग से पेश करने, राष्ट्रीय टेलीविजन पर दिखाई देने और समाचार लेखों में भाग लेने के लिए प्रसिद्धि प्राप्त की। हालांकि, समय के साथ उनके विश्लेषण पर गहराई से नज़र डालने से पता चलता है कि IPO के बाद से उनके राजस्व और हानि के अनुमान पूरी तरह से गलत रहे हैं। तो क्या यह हो सकता है कि वह 2021 में भाग्यशाली रहे, क्योंकि पेटीएम की कीमत में सुधार उनके द्वारा भविष्यवाणी की गई कंपनी के निराशाजनक प्रदर्शन के बजाय वैश्विक फिनटेक सेलऑफ़ से अधिक जुड़ा हुआ लगता है।
राजस्व 62 बिलियन रुपये बताया गया
पेपैल, ब्लॉक और काकाओ पे जैसे वैश्विक फिनटेक के शेयर की कीमतें 2021 में अपने चरम से 2022 के मध्य तक 60-80 प्रतिशत तक गिर गईं। दीक्षा के समय, उन्होंने कहा है कि उनके शोध के अनुसार, भुगतान राजस्व CAGR FY21-26 के बीच 4 प्रतिशत से अधिक नहीं होगा, FY24 भुगतान राजस्व 22 बिलियन रुपये होने का अनुमान है। इसकी तुलना में, कंपनी ने वित्त वर्ष 21-24 के दौरान 33 प्रतिशत की सीएजीआर हासिल की और वितरित की; वित्त वर्ष 24 में वास्तविक भुगतान राजस्व 62 बिलियन रुपये बताया गया।
INR66.8 बिलियन कर दिया
पिछले साल फरवरी में, मैक्वेरी ने ‘पेटीएम अस्तित्व की लड़ाई’ शीर्षक से एक तीखी रिपोर्ट जारी की, जिसमें सवाल किया गया कि क्या यह पेटीएम के लिए सड़क का अंत है। वास्तव में, फरवरी में रिपोर्ट आरबीआई की मौद्रिक नीति के बाद प्रकाशित हुई थी जहां यह स्पष्ट किया गया था कि वे एक सप्ताह के भीतर एफएक्यू लेकर आएंगे, लेकिन मैक्वेरी ने एफएक्यू जारी होने का इंतजार नहीं किया। इस रिपोर्ट में, उन्होंने वित्त वर्ष 25 के राजस्व की उम्मीदों को केवल 42.2 बिलियन रुपये के साथ एक प्रलय का दिन चित्रित किया था, जिसे अब उन्होंने नाटकीय रूप से बढ़ाकर INR66.8 बिलियन कर दिया है।
2,372 करोड़ रुपए में बेच दी
मैक्वेरी द्वारा वित्त वर्ष 25 के लिए लगाया गया घाटा अनुमान 34.2 अरब रुपये है, जो वित्त वर्ष 25 के 9 महीने के पीएटी 1.2 अरब रुपये से काफी अधिक है। कंपनी द्वारा घाटे में भारी कमी व्यापारी प्रतिधारण, निरंतर उत्पाद नवाचार, मजबूत व्यावसायिक विकास और एआई क्षमताओं का लाभ उठाकर प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष दोनों लागतों में कमी के माध्यम से हासिल की गई है। कंपनी ने भुगतान और एफएस के मुख्य व्यवसाय पर ध्यान केंद्रित करने के लिए कुछ रणनीतिक निर्णय लिए और तदनुसार कंपनी ने मनोरंजन व्यवसाय को जोमैटो को 2,048 करोड़ रुपये में बेच दिया और पेपे जापान में हिस्सेदारी 2,372 करोड़ रुपए में बेच दी।
हल्ला मचने के बाद…
लेकिन दिलचस्प बात यह है कि लिस्टिंग के बाद से पेटीएम की कीमत को लेकर हो-हल्ला मचने के बाद, मैक्वेरी ने अब कंपनी के लक्ष्य मूल्य को बढ़ा दिया है, हालांकि चुपचाप, 10 जनवरी को प्रकाशित एक समग्र वित्तीय क्षेत्र की
बात कही गई। मैक्वेरी ने कहा, “हमने वित्त वर्ष 2025/2026 में अपने घाटे में 57 प्रतिशत/24 प्रतिशत की कमी की है, जो मुख्य रूप से भुगतान राजस्व में वृद्धि और वितरण राजस्व में कुछ वृद्धि के कारण हुआ है। नियामक प्रतिबंध के बाद ग्राहकों के पलायन का प्रभाव उम्मीद से कम रहा है। वित्त वर्ष 2027 में लाभप्रदता के कुछ संकेत हैं।”
हमारे अनुमान से काफी अधिक…
अपनी सबसे हालिया रिपोर्ट में, फर्म ने स्वीकार किया कि कंपनी अनुमानों को पीछे छोड़ रही है, “पेटीएम का घाटा 2Q में 4.1 बिलियन रुपये (एकमुश्त लाभ के लिए समायोजित) से 3Q25 में घटकर 2.1 बिलियन रुपये हो गया। यह भुगतान (5 प्रतिशत से अधिक) और वितरण व्यवसाय (39 प्रतिशत से अधिक) से अधिक राजस्व (10 प्रतिशत तिमाही तक) के कारण हमारे अनुमान से काफी अधिक था।
वृद्धि हासिल करने में सक्षम रहा
पेटीएम इस साल लगातार राजस्व वृद्धि हासिल करने में सक्षम रहा है। भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा पेटीएम पेमेंट्स बैंक पर प्रतिबंध लगाने के बाद, पेटीएम ने अपनी UPI सेवाओं को त्वरित समय में कई बैंकिंग भागीदारों के नेटवर्क में स्थानांतरित कर दिया। इस रणनीतिक कदम ने इसके संचालन में विविधता लाई है, जोखिमों को कम किया है और मुद्रीकरण के नए अवसरों को खोला है। मैक्वेरी को उम्मीद थी कि यह एक कठिन काम होगा जैसा कि उनकी फरवरी 2024 की रिपोर्ट में बताया गया है।
गणपति का मानना था कि अपने व्यवसाय को सामान्य करने के लिए, दिसंबर ’23 में कंपनी के 8,439 करोड़ के नकद शेष के आधार पर 50 प्रतिशत नकदी बर्न (~ 4,200 करोड़) होगी। मैक्वेरी का बुल केस परिदृश्य 25 प्रतिशत नकदी बर्न (~ 2,100 करोड़) था। लेकिन वास्तव में, पेटीएम अपना नकदी संतुलन बढ़ाने में सक्षम रहा है।
दिसंबर में 1.06 करोड़ था
मैक्वेरी ने अपने शोध के आधार पर अनुमान लगाया कि पेटीएम “ग्राहकों के पलायन के गंभीर जोखिम का सामना कर रहा है”। हालांकि, ब्रांड पेटीएम मजबूत बना हुआ है। कंपनी को अक्टूबर 2024 में नए UPI उपयोगकर्ताओं को जोड़ने के लिए NPCI की मंजूरी मिल गई है, और मर्चेंट साइड पर, डिवाइस के लिए इसके मर्चेंट सब्सक्राइबर बेस दिसंबर ’24 तक 1.17 करोड़ तक पहुंच चुका है, जो पिछले साल दिसंबर में 1.06 करोड़ था।
हमारी उम्मीद) द्वारा संचालित
पिछली तिमाहियों में, गणपति पेटीएम पर अपना रुख सही कर रहे हैं। अक्टूबर की रिपोर्ट में, उन्होंने लिखा “पेटीएम ने 2Q FY25 के PAT को 9.3 बिलियन रुपये बताया, जिसमें मूवी-टिकटिंग व्यवसाय की बिक्री पर 13.5 बिलियन रुपये का एकमुश्त लाभ शामिल है। हालांकि, 40 बिलियन रुपये का EBITDA घाटा हमारे 71 बिलियन के घाटे के अनुमान से कम था, जो उच्च वितरण राजस्व (34 प्रतिशत QoQ ऊपर) और कम कर्मचारी लागत (13% QoQ नीचे बनाम 10 प्रतिशत QoQ वृद्धि की हमारी उम्मीद) द्वारा संचालित था।”
अपने शोध के बार-बार
अपने शोध के बार-बार गलत साबित होने के उदाहरणों के साथ, गणपति को आखिरकार वास्तविकता के आगे झुकना पड़ा और उन्होंने पेटीएम का लक्ष्य मूल्य बढ़ा दिया। नवीनतम रिपोर्ट कहती है, “हमारी टीपी वृद्धि बड़ी है क्योंकि हम 1) वित्त वर्ष 27F तक आगे बढ़ते हैं 2) वितरण व्यवसाय को पहले के 20x से 30x तक बढ़ाते हैं 3) मनोरंजन के मुद्रीकरण और PayPay हिस्सेदारी की बिक्री में कारक 4) बिना किसी नकदी बर्न के संशोधित नकदी शेष (1H25 तक) में कारक।” इसके बावजूद, वर्तमान रिपोर्ट में वित्त वर्ष 25 के विजिबल अल्फा ईपीएस अनुमानों से महत्वपूर्ण विचलन देखना जारी है, जो इसके द्वारा कवर किए गए अन्य सभी बैंकों, एनबीएफसी और फिनटेक में सबसे बड़ा है।
सकारात्मक दृष्टिकोण को दोहराया
जेएम फाइनेंशियल, बर्नस्टीन, सिटी, मोतीलाल ओसवाल, दौलत कैपिटल, आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज, मिराए एसेट कैपिटल और एमके सहित कई ब्रोकरेज फर्मों ने भी इसी तरह की राय व्यक्त की है, जिन्होंने मजबूत लागत नियंत्रण, नियामक विकास और दीर्घकालिक विकास की संभावना का हवाला देते हुए दिसंबर तिमाही (Q3FY25) की मजबूत आय के बाद पेटीएम पर अपने सकारात्मक दृष्टिकोण को दोहराया है।
